巴斯夫 Q2 2026 财报：剥离涂料业务、重组提速，聚氨酯原料版图再调整
2026年7月29日，全球最大化工企业之一的巴斯夫（BASF）发布 2026年第二季度财报：上半年净收入 51亿（含出售涂料业务的 35亿处置收益），同比扭亏并大幅增长；同时宣布以 56亿现金完成 Coatings 业务出售给 Carlyle 集团，标志着 BASF 在"Winning Ways"战略下加速业务版图重塑。对聚氨酯/发泡产业链而言，这意味着 MDI/TDI/PU系统料的全球供应格局正在经历结构性调整。来源：BASF 官方新闻稿 | 2026-07-29
一、核心财务数据
| 指标 | Q2 2026 | Q2 2025 | 同比变化 |
| 销售额 | 172 亿 | 148 亿 | +24 亿 |
| 价格因素 | — | — | +11.5% |
| 销量因素 | — | — | +7.3% |
| EBITDA（特殊项前） | 24 亿 | 15.5 亿 | +8.54 亿 |
| EBITDA（含特殊项） | 20 亿 | 13 亿 | +7 亿 |
| EBIT | 9.37 亿 | 3.95 亿 | +5.42 亿 |
| 净收入 | 41 亿 | 0.79 亿 | +40 亿 |
关键解读：Q2 业绩大幅超预期，CEO Markus Kamieth 称"进一步加强了 BASF 在市场上的地位，并在重组与组合优化方面取得重大进展"。BASF 已上调 2026 全年 EBITDA（特殊项前）展望。
二、对发泡产业的两个关键信号
信号 1：涂料业务 56 亿出售给 Carlyle——与阿乐斯（Armacell）的间接关联
巴斯夫本次宣布完成 Coatings 业务出售给 Carlyle 集团（全球知名私募股权基金）。
| 维度 | 内容 |
| 交易金额 | 56 亿现金（含已处置现金净额） |
| 买方 | Carlyle 集团 |
| 完成时间 | 2026 Q2 |
为什么这对发泡产业重要：
Carlyle 正是阿乐斯（Armacell）的母公司——阿乐斯是全球最大的弹性体泡沫（ArmaFlex?）和工程泡沫供应商之一，主要产品用于设备保温、建筑绝热、汽车等领域。这意味着：
- ?? BASF 与 Armacell 的间接业务关联加深——未来双方在 PU原料、工程泡沫等领域的合作可能性上升
- ?? 全球 PU 系统料供应格局进入"巴斯夫主导的精简版图"——出售涂料后 BASF 资源更聚焦核心业务（化学品、材料、工业解决方案、营养与护理）
- ?? Carlyle 在聚合物发泡领域的资本运作：除了 Armacell，Carlyle 还持有 Spray Polyurethane Foam Insulation 等多个发泡相关资产——可能继续整合
信号 2：Ludwigshafen 厂"瘦身"——全球最大 PU 生产基地重组
| 指标 | 2024 | 2026 H1 |
| 全球员工数削减 | 基准 | -7,000 人 |
| Ludwigshafen 厂满负荷生产占比 | 78% | 88% |
| Ludwigshafen 厂员工数 | 32,000+ | < 30,000（自1954年以来首次） |
为什么这对发泡产业重要：
Ludwigshafen 是全球最大的聚氨酯一体化生产基地（Verbund site），涵盖 MDI/TDI/聚醚多元醇/PU 系统料全产业链：
- MDI/TDI 产能可能再优化——BASF 强调"高竞争力生产单元占比从78% 提升到 88%"，意味着低效产能正在被淘汰
- PU 原料供应更聚焦——保留的核心产能预计集中服务于高附加值应用（汽车、鞋材、高端泡沫）
- 对中国市场的影响：BASF 在中国湛江（Zhanjiang）的 Verbund 一体化基地已于 2026 年上半年成功投产——这是其全球战略的关键支点，意味着中国客户可获得本地化的高端 PU 原料供应
三、BASF 在"Winning Ways"战略下的业务版图重塑
当前业务组合（出售涂料后）
| 核心业务 | 业务定位 |
| 化学品（Chemicals） | 基础化学品、聚合物中间体 |
| 材料（Materials） | 高性能材料（含 PU 原料、MDI/TDI、聚醚） |
| 工业解决方案（Industrial Solutions） | 涂料添加剂、分散剂、消泡剂 |
| 营养与护理（Nutrition & Care） | 个人护理、动物营养 |
| 独立业务 | 业务定位 |
| 表面技术（Surface Technologies） | 汽车催化剂、电池材料 |
| 农业解决方案（Agricultural Solutions） | 作物保护 |
与发泡产业相关的核心产品线
| 产品系列 | 应用场景 |
| Elastopor / Elastollan? | PU 发泡原料（硬泡/软泡） |
| Infinergy（E-TPU） | 鞋材中底、运动休闲 |
| Neopolen（EPP） | 汽车轻量化、包装 |
| Styropor（EPS） | 建筑保温、包装 |
| Lupranate | MDI 异氰酸酯 |
| Elastan | 半硬泡、自结皮 |
四、对中国发泡产业链的启示
1. 湛江 Verbund 基地是关键支点 —— BASF 在广东湛江的一体化基地已成功投产，意味着中国 PU 发泡原料的本地化供应将显著加强
2. 高端 PU 原料的可获得性提升 —— BASF 聚焦核心业务后，会更积极推广汽车、高端泡沫应用的高附加值产品
3. 国际竞争格局重塑 —— 巴斯夫剥离涂料后，陶氏、亨斯迈、科思创、巴斯夫"四巨头"在 PU 原料领域的竞争更趋集中
五、行业建议
| 角色 | 关注重点 |
| PU 原料贸易商 | 关注 BASF 湛江基地产能爬坡进度，提前布局本地化采购 |
| 聚氨酯泡沫制品企业 | 关注 Elastopor?、Infinergy? 等高端产品在国内的渠道铺设 |
| 下游品牌商（汽车/鞋材/家居） | 与 BASF 中国团队建立直接联系，争取更稳定的高端原料供应 |
| 同行（亨斯迈、科思创、陶氏） | 巴斯夫"瘦身"对全球定价权的影响——价格策略需要相应调整 |
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