|
Olin Corporation（NYSE: OLN）与 Huntsman Corporation（NYSE: HUN）于2026年6月16日签署的全股票对等合并协议（合并后实体名为 OlinHuntsman Corporation，预计年营收超125亿美元、合并协同效应超4亿美元）正在按既定节奏推进。截至10月中旬，交易已先后完成美国反垄断等待期豁免、中国市场监管总局公示，并于10月1日正式进入澳大利亚竞争与消费者委员会（Australian Competition and Consumer Commission，ACCC）的第一阶段审查。 一、ACCC 审查时间表与法律依据ACCC 在 10 月 1 日将本次合并案列入"under assessment"清单，10 月 2 日启动公开征求意见，意见收集截止 10 月 9 日，第一阶段（Phase 1）裁定的最迟公布日期为 11 月 13 日。这是继美国反垄断机构等待期到期后，合并案在亚太发达市场的最后一道主要监管关卡。 ACCC 在公开文件中明确指出，本次审查的产品边界主要聚焦环氧树脂（Epoxy Resins）与固化剂（Hardeners/Curing Agents）的进口重叠，并未把 MDI、TDI 或聚醚多元醇单列为审查重点。这与中美两阶段审查的逻辑一致——监管机构关注的是"产品市场重叠 + 进口替代难度"两个维度。 二、Huntsman 在澳大利亚的产品布局：PU 端的真实暴露面根据 ACCC 的披露，Huntsman 在澳大利亚维多利亚州 Deer Park 设有聚氨酯系统料工厂，并通过进口向澳市场供应乙烯胺（Ethyleneamines）、聚醚胺（Polyetheramines）、环氧树脂与固化剂；Olin 则通过进口方式向澳大利亚供应烧碱（Caustic Soda）、环氧树脂与固化剂。两家公司均在澳环氧树脂与固化剂市场存在供给侧重叠。 对聚氨酯产业链而言，更值得关注的是 Huntsman Advanced Materials 的环氧固化剂业务（ARADUR® 系列），其客户结构与阿克苏诺贝尔、巴斯夫、宣伟等涂料巨头深度绑定；而 Huntsman 聚氨酯事业部的 MDI 则是聚氨酯类涂料、粘合剂、密封剂与弹性体的核心原料，下游覆盖宝马、伊莱克斯、凡士通等工业品牌。换言之，本次合并虽然不直接改变 MDI 在澳的市场结构，但合并后实体的客户关系深度与配方调整能力，会对亚太 PU 配方厂商产生间接传导效应。 三、为什么 ACCC 重点关注环氧而非 MDI澳大利亚本土基本不生产环氧树脂，进口依赖度极高。ACCC 在 Phase 1 关注的本质问题是：合并后，是否会在环氧树脂与固化剂的进口环节形成"高度集中、缺少本土替代"的供给结构，进而抬高下游涂料与工业用户的采购成本或限制供应连续性。 这一逻辑与 7 月 14 日双方 S-4 招股说明书披露的"成本协同超 4 亿美元"目标相符——合并后 OlinHuntsman 在全球环氧/固化剂板块形成从 D.E.R.™ 系列环氧树脂到 ARADUR® 系列固化剂的纵向一体化，对涂料客户意味着供应链集中度上升；对亚太区域的聚氨酯配方厂意味着未来 Huntsman 内部资源会向"环氧+固化剂"系统方案倾斜，MDI 单独销售的政策可能弱化。 四、对中国 PU 发泡原料链的间接传导虽然 ACCC 审查不涉及中国本土，但合并案的全球资源再配置对中国发泡材料行业的影响路径有三：
五、关键时间节点与监测建议
对中国 PU 发泡原料采购端而言，建议在 2026 年 11 月中旬前完成对 Huntsman MDI/系统料合同的二次复核，把"合并后业务优先级调整"作为价格谈判的合理依据；同时关注 ACCC Phase 1 裁定结果（无条件通过 / 有条件通过 / 进入 Phase 2）这一变量对中国 MDI 进口定价的间接信号。 免责声明：部分资料来源于网络，转载的目的在于传递更多信息及分享，并不意味着赞同其观点或证实其真实性，也不构成其他建议。仅提供交流平台，不为其版权负责。如涉及侵权，请联系我们及时修改或删除。邮箱：polyreduct@126.com |
